在象鼻山的象鼻和象腿之間。距今約1.2萬年前，地殼拾升，漓江縮小，加速了水月洞的發(fā)育，形成一個東西通透的圓洞。長17米，寬9.5米，高12米，面積約150平方米?！断笊接洝份d，“有石穴一，彼此可以相望，形圓而長，其半入于漓水中，水時高時下，故其穴亦時有大小”。
水月洞洞口朝陽，亦名朝陽洞。但洞在水上，如明月浮水，十分形象，所以水月之名，一直沿用至今?！跋笊剿隆笔枪鹆稚剿淮笃婢?。宋薊北處士《水月洞》詩云“水底有明月，水上明月浮。水流月不去，月去水還流”。象山的水月與隔江的穿山月巖相對，一懸于天，一浮于水，形成“漓江雙月”的奇特景觀。
宋代在洞中建朝陽亭，清代改稱得月樓，已廢。洞內(nèi)有張孝樣《朝陽亭詩并序》、范成大《復水月洞銘》及陸游詩稿手札等摩崖石刻50余件。